神州租车的招股说明书中，中国被称为“全球增长最快、潜力巨大的租车市场”。在一组中国与美国的对比数字中，美国有驾照的人数为2.1亿，汽车数量为2.54亿辆。而在中国，这两个数字分别为1.51亿和6100万辆。那些有驾照而没有购车的人，被神州租车视为自己的潜在客户。

而另一组数字说明，神州租车确实在越来越快地将这部分潜在客户变成真实的存在。2009年底，神州的客户数量不到4万人，2011年底增长至45万人，车队规模也在同一时间段内从692台扩大到接近2.6万台。由此带来的是神州租车收入规模的突飞猛进，2009年，收入只有5400万元人民币，到了2010年达到了1.43亿，而2011年，这一数字已经飙升到7.76亿。

但漂亮的数字背后，神州租车的劣势也同样明显，即高负债率和尚未被证明的盈利能力。2010年，神州租车的负债率是91.5%，到了2011年底，负债率已经高达95.4%，高于国内其它的租车公司。与此同时，到2011年底，神州租车的利润还是负数，直到2012年的第一季度，才出现了80万美元的盈利。

为了打消投资者的顾虑，陆正耀用国外租车公司的数字来为自己辩护。他注意到，赫兹的负债率在85%左右，而AVIS的负债率跟神州租车不相上下，在95.5%左右。他想让投资者相信，高负债率是租车行业本身的普遍特征，而不是神州租车独有的问题。

“为什么全球的租车行业负债率都高，最重要的是因为这个行业的资金效率比较高。这主要体现在两方面，第一是资金投入到产出期很短，从买一辆车进入到车队里头到产生回报，周期很短；第二是整个资产的变现能力很强。”

由此他得出的结论是，“我们目前应该是正常的营业水平。”

但投资者并没那么乐观。有投资者注意到，神州租车一年内到期的债务在10亿元左右，这意味着一旦融资成功，大部分资金会用在偿还债务，而不是公司发展上。更何况，不少投资者已经被中国公司伤透了心。

就在陆正耀到达美国的当天，SEC起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量，随后，陆续又有几家在美国上市的中国公司成为丑闻事件的主角。神州租车会不会是下一个？

“在路演过程中，有不少投资者问我们怎么看待这些事情。”陆正耀回忆说，“我们的标准答案是，中国有好企业，相信投资者的眼睛都是雪亮的。”

不过，现实还是让他有些尴尬。他发现，几个大的投资机构出于风险控制的考虑对中概股关上了大门，而一些小投资机构则拼命压价。在路演之前，神州租车已经将融资额从3亿美元下调到了1.58亿美元，但等到收订单的时候，陆正耀团队发现这个调低的融资预期也无法达到。

4月25日，神州租车宣布暂缓IPO。陆正耀说，这个结果让自己“有些沮丧”。公司上下已经在准备庆祝了，但还是“平静”地接受了现实，没有人哭，“他们可皮实了。”陆正耀说，反倒是律师哭了。

之后，所有投资人收到了神州租车的一封邮件。内容是感谢其对神州租车的关注，并邀请他们有空的时候来公司参观，“70%以上的投资者回复邮件说，非常愿意跟公司再沟通。”

不减速

在上市遭遇滑铁卢后，陆正耀从美国去了加拿大，他的家人住在那里。在加拿大，他钓了几天的鱼。跟打麻将一样，钓鱼是他的另一项爱好。在北京的办公室，他兴高采烈地展示着手机里他跟鱼的合影。那是一条重30多斤的鲶鱼。钓这样的大鱼，往往需要开车几百公里。有时候熬一通宵什么都钓不到，还冻得要死。

“你不知道钓鱼有多苦。钓这么大的鱼要通宵在那里钓。天气好的时候没鱼，刮风下雨的时候大鱼才会上来。要不鱼特野蛮，要不就蚊子特多。在加拿大，晚上抬手往脸上一拍，一巴掌能拍死四五十只蚊子。你想想看是不是挺吓人的？”

久而久之，他总结了一个钓鱼理论。在他看来，没有哪件事比钓鱼更适合来解释创业的酸甜苦辣了。“都是在享受过程，”他说，“这个过程有兴奋，有艰苦，有煎熬。但是最终的成果，就是钓上来大鱼的一瞬间。”

对他来说，创业过程中的这个“瞬间”，还远未到来。

5月初回到北京后，他向外界传达的信息是，虽然上市不成，但神州租车在2012年不会放慢扩张的速度，除了新增2万辆车之外，网络布局也会扩大。2011年底神州租车在全国有234个门店，520个网点，到2012年年底，门店数量会达到280个左右，服务网点将达到700至800个。

如果是两年前，陆正耀或许还会有所犹豫。当时他的面前有两个选择，一个是快速扩张，一个是先把每一家门店做到盈利。陆正耀选择了前者。从2010年的8、9月份到2011年12月份，是神州租车最困难的阶段。这段时间公司员工的规模从400多人增加到4000多人，员工的归属感以及业务熟练程度出现了问题。

但陆正耀觉得神州租车别无选择。“我如果不这么做的话成本就下不来，成本下不来价格就下不来，不光拉不开与竞争对手的差距，客户需求也没有这么大。”

在这一点上，中国的租车业与国外的情况有很大不同。“第一就是资本，现在的资本比原来的资本更加疯狂；第二个是技术，现在的互联网技术都使得整个行业在中国比国际上快。”他说。

实际上，跟国际市场的横向比较只会让神州租车的步伐更快，而不是相反。2011年底，中国前五大租车公司的市场份额加起来也只有9%，其中神州租车的份额是4%左右；而在美国，前五大租车公司所占的市场份额超过了95%。陆正耀由此得出结论：这个行业是典型的规模经济行业，未来行业集中度会越来越高。

在那段时间里，陆正耀的运气不算坏。2011年4月底，交通运输部发布《关于促进汽车租赁业健康发展的通知》，国内的政策环境开始好转。现在，神州租车已经是汽车行业单一客户中最大的车辆采购者。