三年来，创业板共发行355家公司，占同期A股IPO数量的41.8%，总共募集资金约为2200亿元。经过三年发展，创业板总市值也从最初的1400亿元，上升到目前的8300亿元。从数量上来看，创业板在过去的三年中得到了长足发展。但是，创业板的二级市场投资者却很难高兴起来。截至10月30日，创业板355只股票中有233只的当前价格低于发行价，占总数的65.6%。

    从创业板的创富效果来看，3年以来发布限售股解禁减持公告的上市公司共有90家，合计减持限售股6.59亿股，约合金额123.29亿元。据估算，355家上市企业中有205家在上市前获得创投或私募股权机构的资金支持，占比达57.7%，接近六成。如果以“投资”、“资产”等作为风险投资机构的关键词代表，那么创业板3年以来减持套现解禁股的风险投资机构有79家，合计减持了4.02亿股，套现金额68.9亿元，分别占抛售解禁股股数和金额的61%与55.88%。

    就创业板整体减持而言，3年来公告创业板减持股数共计9.53亿股，约合金额187.8亿元。数据显示，解禁限售股的抛售占到了创业板全部减持股数的69.15%，解禁限售股套现的金额占到了创业板全部减持金额的65.65%。因此，很容易得出的结论是，创业板的减持压力主要来自于解禁限售股的抛售，而其中抛售的大部分又是由于风投的“退出”。

    增持方面来看，创业板3年来合计发布增持公告371份，相对于2238份减持公告来看，仅为减持公告数量的16.6%。3年以来创业板公司合计增持6434.95万股，约合金额10.4亿元。增持与减持金额上的巨大差别的原因，从各自的股东类别上就能理解。考察371份增持公告，股东类型为公司的公告仅有15份，其余的356份公告均出于个人和高管股东的增持。因此，相对于风险投资机构解禁股的抛售，增持方明显底气不足。

    从创业板上市公司3年表现看，减持确实可以理解。首先，创业板上市公司业绩增速不断回落。2009年至2012年按照可比口径计算的创业板上市公司归属母公司净利润的增长率由53.34%逐步下降为今年中报的负数，三季报的归属母公司净利润增速进一步下滑至-5.11%。其次，三年以来，创业板市盈率持续走低。从整体法计算的TTM市盈率来看，2009年10月30日创业板的市盈率为82.36倍，到2010年10月30日，市盈率降至65.72倍，如今市盈率仅为31.27倍。因此，基于业绩回落与前期估值过高的双重原因，套现的动作越快，越能以更高的估值卖出，减持的发生是理所当然的。

    (作者系方正证券研究员)