深圳创业板市场受到中国证券监督委员会、地方证券监督委员会及交易所共同监管,上市公司必须履行上市后信息披露义务。总体而言,创业板“两高六新”的市场定位将有利于推动我国高成长高科技型企业的发展,为中小企业发展提供强有力的融资支持。而创业板依托深圳证券交易所,其交易规则、监管制度以及交易系统等软硬件设施基本与主板市场保持一致,这有利于确保创业板运行初期的市场稳定。但是目前而言,创业板上市门槛还相对较高,众多快速成长的中小企业仍难以达到其设定的盈利要求而被挡在资本市场门外;此外,创业板在开闸之初饱受市场热烈追捧、市盈率一路攀升,然而由于其运作机制尚不完善,业绩变脸、高管离职、机构投资突击入股等负面消息时有发生,因此进一步建设创业板的转板、退市制度势在必行,进一步控制创业板的交易风险将对其今后发展有长远意义。
2. 美国纳斯达克市场(NASDAQ)
成立于1971年的美国NASDAQ市场,全称为全美证券商协会自动报价系统(National Association of Securities Dealers Automated Quotations),是全球交易量最大的股票电子交易市场,全球第二大市值的股票交易市场。2006年,NASDAQ将市场分为三个板块:“纳斯达克全球精选市场(NASDAQ Global Select Market)”、“纳斯达克全球市场(NASDAQ Global Market)”和“纳斯达克资本市场(NASDAQ Capital Market),分别适合不同规模和层次的企业上市,进一步优化了市场结构。
NASDAQ可谓是全球最成功的创业板市场,尽管其设立之初的定位为高成长性的中小型企业,但是随着以互联网为代表的高科技产业发展日新月异,苹果(Apple)、思科(Cisco)、谷歌(Google)、微软(Microsoft)等行业龙头企业无论从市值还是交易规模,均符合主板上市要求,NASDAQ凭借今日的总市值、活跃度、流动性、企业资质,早已不逊于国际重要的主板市场。
NASDAQ市场的上市标准和维护费用均较纽约证券交易所(NYSE)略低,但其对高科技企业经营模式的接纳能力较高、金融产品充足、拥有庞大的做市商群体、交投活跃、机制完善,并且多种不同的上市标准可供选择,是企业上市的理想地点之一。
3. 伦敦证券交易所另类投资市场(AIM)
伦敦证券交易所于1995年6月设立了二板市场—另类投资市场(Alternative Investment Market),简称AIM市场,将其定位于适合高成长性企业的国际市场。由于AIM市场的上市门槛较低并且较为自由,近年来发展迅速,迄今已有逾3000家企业先后在AIM上市:
(1)上市门槛较低:与前文所述的NASDAQ市场不同,AIM市场基本没有任何硬性规定,对于资产规模、盈利水平、经营年限、发行量、公众持股数等均未有要求,可以说,在AIM市场上市几乎没有门槛而言。
(2)监管较为宽松:在伦敦证券交易所主板上市,需要英国金融服务监督局(Financial Services Authority,简称FSA)审批,而在AIM市场挂牌的企业则由伦敦证券交易所自行审批和监管,流程较为简单,时间成本也大为降低。
(3)Nomad制度:由于AIM市场上市基本不存在硬性门槛,因此对于拟上市公司挂牌资格的把握将由指定顾问(Nominated Adviser,简称Nomad)全权负责,由其确认拟上市公司在AIM市场上市的准入资本,并确认拟上市公司能够符合AIM市场的经营制度与运作规律。Nomad的资质由AIM市场认定,拟上市企业只能在AIM市场指定的Nomad列表里选择自己的制定顾问。Nomad制度,即由Nomad全程负责对其保荐企业的监督和辅导,以保证企业持续地遵守市场规则,增强投资者的信心。Nomad的任期以上市企业的存续时间为基础,企业上市一天,Nomad需要尽职一天。如果Nomad因辞职或被解雇而导致缺位,上市公司的股票交易将停止,直至新的Nomad到任才可继续进行交易。如果在一个月内仍然没有新的Nomad填补空缺,那么被该上市企业将被从AIM市场摘牌。因此,Nomad制度从某种意义上而言是一种“终身保荐制度”,使AIM上市公司时刻处于专业人士督导和监管之下。拟上市企业将向Nomad支付一定费用,该费用由企业和Nomad自行协商,AIM市场并无明确要求。