网站导航数次降准
企业短期贷款和票据融资继续扩大
据信息时报记者统计，6月新增贷款1.27万亿元，超过市场普遍预期的1.05万亿元，也比上月多增3705亿元。根据民生固收测算，非金融公司短期贷款新增1858亿，票据融资新增3455亿，即企业短期贷款和票据融资继续迅速扩大。民生固收解释称，或与企业短期补库存对短期限流动性需求增加有关。
申银万国首席宏观经济学家李慧勇表示，6月信贷虽超预期，企业中长期贷款同环比均反弹，但是占比却创出新低。而且自4月以来，票据融资规模快速上升，6月份占比已经达到27%，成为占比最高的融资方式。票据融资和企业短期贷款规模快速扩大，反映出当前经济下行环境下，企业进行长期资本投资的意愿仍较弱，经济改善的内生动力不足。
宏源证券分析师陈磊在接受信息时报记者采访时表示，6月货币数据显示，地方债互换也在提速。6月地方政府债券发行7340亿元，其中债务置换5720亿元，显示地方政府债券发行大幅增加为新增人民币贷款的增长打开了空间。另外，地方政府债券发行未纳入社融统计口径中，因此实际的融资规模数据将比官方统计数据更高。
M2增速从4月份历史低点逐月回升
除了新增贷款超预期之外，6月M2同比增长11.8%，增速比上月末高1个百分点，但比去年同期低2.9个百分点。一国有大行金融研究部主管刘先生在接受信息时报记者采访时表示，M2增速从4月份历史低点10.1%逐月回升，和央行连续降准降息有较大关系。降息配合降准既能增加实体经济融资需求，又能增加货币供给。
李慧勇点评称，M2增速继续回升，一是由于外汇占款趋势性减少，二是由于监管部门加强金融机构表外和同业业务监管，表外和同业资金减少导致货币派生减少。
民生固收则认为，外汇占款对M2反弹贡献度不高，反弹的主因是新增人民币贷款高增长和企业债净融资反弹，信用派生存款加速所致。同时，6月社会融资规模为1.86万亿元，仅次于1月份的2.0469万亿元，创年内次高水平，超过预期的1.4万亿元。显示，前期政府对放宽地方政府融资和将基准利率降低至历史纪录新低的举措提振了社会对信贷的需求。
分析
金融数据回暖主要受益
于稳增长措施集中推出
新增贷款、社会融资和M2供应都有较好表现，6月金融数据靓丽。从已公布的宏观数据来看，除了金融数据，外贸进出口也有所转暖，出口超预期增长2.1%，进口降幅今年以来也首次收窄至个位数；官方6月PMI也录得去年11月来最高水平，加上上半年三次降准、降息等宽松政策，经济呈现转暖态势。
不过分析人士认为，经济复苏的内生动力较为薄弱，仍然依赖于稳增长政策的托底，年内宽松政策仍有空间。民生固收认为，金融数据的回暖主要受益于房地产销售量价复苏，稳增长措施集中推出，企业短期补库存行为。但从中期看，经济毕竟处于“基建托底+传统部门去产能+新增长点青黄不接”的状态，短的补库存周期不会持久，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存应是一个长期现象，金融数据很难出现一个季度以上的改善。在此背景下，下半年货币宽松不会转向，但对流动性的调控更多的转向长端和定向调控，主要通过降准、PSL和“扭曲操作”来实现，长债利率不宜过度悲观。
交行金融研究中心也认为，目前制约政策效果发挥、融资成本难以持续明显下降的主要障碍是短期货币市场利率难以传导到长期融资利率，长期融资供给不足。因此，下半年政策操作重点将从之前的普调为主、定向为辅，转变为定向为主、普调为辅。SLF、MLF、PSL等创新型工具和定向降准、定向再贷款等定向调整工具的操作力度会明显加大，以加强有针对性地、定向调整，增加长期融资供应，促进中长期融资利率下行。
(责任编辑：DF154)
