北京时间8月23日消息，据国外媒体报道，美国联邦贸易委员会（FTC）周三正式批准了Facebook收购图片社交分享服务Instagram的交易。

    联邦贸易委员会在周三的声明中表示，该委员会已经全票通过了这一交易。因为反垄断的原因，美国联邦贸易委员会此前宣布对Facebook收购Instagram的交易展开评估。

    Facebook此前曾表示，收购Instagram的交易将会在今年第二季度末完成。在今年5月中旬提交给美国证券交易委员会（SEC）的S-1修正文件中，Facebook把此交易的完成时间推迟至今年年底。

    Facebook在首次公开招股之前达成了收购Instagram的交易，原本对后者的估价为10亿美元。依据双方在今年4月份达成的协议，Instagram的估值为10亿美元，Facebook将向其支付30%的现金，以及70%的股票。Instagram以每股30.89美元的价格获得了7亿美元的Facebook B级股票。但是由于Facebook上市后股价不断下滑，导致Instagram的收购价格也不断下滑。按照周三的收盘价计算，Instagram的估值已经降至7.47亿美元。

    Instagram的创始人们谈判时本来可以定下不同的交易条款，从而避免交易额萎缩的情况。

    要指出的是，Instagram和Facebook并没采用浮动换股比率（floating share exchange ratio）和股份上下限（stock collar）这两种惯用并购交易工具。

    浮动换股比率可以确保卖方在收购交易中获得固定价值，不受股价波动的影响。因此，买方支付的股票数量将会随着股价波动相应增加或者减少，达到交易的固定金额。

    这意味着卖方在收购完成之前，不必承担买方股价下行的风险，同时卖方也不会从买方股价上行中获益。

   与此相反，Instagram同意获得固定数量的Facebook股票，而非固定交易价值。这意味着Instagram的所有人选择承担Facebook股价下滑的风险，来换取Facebook股价上涨带来的收益。

   上述的两种交易架构，都是可以设定股份上下限的。

    如果买卖双方同意采用发放固定数额股票，设定股份上下限可以这样进行：那发放的股票数量就会固定在一个区间之内。如果股价的波动不在价格区间之内，那发放给卖方的股票数量将在之前商定的上下限之内。股价区间通常定在交易时该股估值上下的5%至10%左右。

    因此，如果买方股价跌破5%至10%的区间，那买方就要向卖方发放更多的股票作为补偿——反之，则发放较少的股票。这种做法的目的是通过让卖方放弃股价上涨时的一些收益，在股价下行时为卖方提供保护。

    换股比率和股份上下限交易还可以采用其它的实施方式，但主要目的都是给卖方提供下行保护。

    Instagram还可以采用其它的保护方式来避险，如取得Facebook股价大幅下滑时终止交易的权利。不过这些机制在Instagram的交易中均未采用。

    这让人实在有些费解。根据并购研究机构Factset Mergermetrics的数据，大约80%至90%的股票交易采用浮动换股比率，而采用股份上下限的只有11%。

    Instagram创始人没有采用这些方式，也许是因为他们不愿意为了获得下行保护而放弃上行的收益，更倾向于赌Facebook股价上涨，但从目前看来，这个赌注下错了。也可能是因为双方身处同一个行业，认为采用固定换股比率更加合适，因为市场会以同等的标准为它们估值。

    不过交易时，Facebook是相当看好其股票前景的。Facebook可能会同意采用某种形式的上下限保护，甚至有可能同意不设上限。

    该笔交易似乎一些对并购缺乏经验的年轻高管仓促谈判后确定的。该交易在律师和投资银行参与进来的时候可能就已经敲定，这可能意味着设定股份上下限或者采用浮动换股比率已经不可能了。

    事后来看，考虑到Instagram可能预料到的交易迟迟未能完成问题，Instagram的谈判显得尤其重要。

    Facebook还需要通过反垄断机构的审查才能完成该笔交易。上周，该交易获得了英国相关部门的同意，不过还得等待美国监管机构的批准。

    如果交易因未获批准而终止，Facebook将向Instagram支付2亿美元。从这点来看，双方之前似乎都觉得会出现反垄断审查以及交易延迟的情况。如果真是这样的话，那这又是Instagram在洽谈支付方式上不够坚决的一个标志。 

    最近有报道称，Facebook正试图通过加州的公平听证程序来加速收购进程。