兼并重组退出方式力压IPO 看好各行业开放趋势

去年以来，中概股诚信危机一直未消散，让中国企业在美国资本市场遭遇了“上市冷退市热”的尴尬。与此相对应的是，并购案例大幅上升。清科研究中心数据显示，2011年中国医疗健康产业的并购案例数达到89起，涉及并购金额15.48亿美元，案例数较上年有比较明显的提升。

由于鲜有机构能够在医疗健康产业通过所投企业IPO来实现退出，有媒体把这种状态称之为VC/PE行业的“迷局”。而正如前文提到的，在2011年， NEA退出的方式也全部是通过并购，但蒋晓冬并不认为这是“迷局”。“整个医疗行业的退出都有一个特点，IPO是个重要的手段，但兼并重组在现阶段和IPO同样重要，甚至说兼并重组得到的回报比IPO更高。”

此外，蒋晓冬认为，在大局势不可控的情况下，投资人应该更加关注微观层面里产业的发展趋势以及企业目前的生存状态。凡事都有两面，经济下行在带来压力的同时，也给行业的机构性调整带来了机会。“我觉得可能是中国未来十年、二十年最大的机会所在。”

蒋晓冬表示，一方面，我国经济主要靠出口拉动，在海外市场不景气的状态下，低附加值的产业正好迎来了很好的改革机遇。另外一方面，正是由于出口受到了限制，占国家GDP70%以上的国家垄断性行业正在逐步向社会资本开放。“交通、电信、医疗、传媒、教育，甚至是旅游这些国家垄断行业，正在以不同的速度逐渐向社会资本开放，当然还有很多不尽如人意的地方，但总的趋势我认为是不可逆转的，这是进行二次创业的好机会。”他说。

此外，随着人口老龄化的到来，新的服务行业正在凸显优势。“到2015年，中国劳动力会出现净负增长。社会老龄化以后，卖东西的人多了，买东西的人少了，青壮年少了，需要某种类型的服务的人会多。” 蒋晓冬指出，这些行业里面所出现的问题，对创业者来说都是非常好的创业机会。

面对做空企业要学会绝地反击 中概股不存在过度包装

与在美国资本市场遇冷相伴的，是计划冲击IPO的中概股不断被专业机构和媒体指出存在“过度包装”的现象，另一方面，已上市的企业也不断遭到不同机构的“做空”。对于这两种情况，蒋晓冬都有自己的看法。

谈及中概股过度包装，蒋晓冬认为，这是由信息不对称引发的。“国外机构的投资人对中国不管是行业还是企业，还是商业环境状态，都不够了解，信息不对称很容易产生舆论，这是天然的，没办法。”同时他说到，随着中国资本市场的不断完善，更多的中国企业选择在国内上市，这种阶段性的事情自然会消失。

“而之所以不停的有做空机构涌现出来，肯定是利益驱使。” 在蒋晓冬看来，这不是道德层面的事，而是利益层面的事。这些机构就是靠做空来赚钱，关键是“我们自己的企业怎么应对”。这也算是一个大浪淘沙的过程，真正被打垮的企业，都是自身的业绩存在问题。

至于浑水、“匿名分析”等机构的做空行为，蒋晓冬提到了两种应对方式，第一种是绝地反击，例如展讯。展讯科技由NEA等投资，在去年夏天遭遇了著名做空机构“浑水”的袭击，股价大跌34%。随后，展讯科技CEO李力游第一时间作出回应，通过回购股份及派息等手段挽回了投资人的信心。最后，浑水公司承认误解了展讯的财务报告内容。

第二种，就是选择退市。数据显示，今年上半年我国只有1家企业在美IPO，而退市的却多达19家。蒋晓冬提到，退市是一种不错的选择，同时需要寄望于我国国际版的开通，利用“对冲”的概念来缓解中概股与境外资本的矛盾，“境内的投资人会对国内的的企业比较了解，投资的信心也会上去”。蒋晓冬说。

事先形成投资假设 戴着“放大镜”寻找投资机会

投资企业不是一个海选过程，讲究的是方法，用蒋晓冬的话讲，“并不是看到的地方多，发光的就一定是金子”。在采访中蒋晓冬提到，他习惯以标准的眼光看问题，首先在某个细分领域做好投资假设，然后带着“放大镜”去寻找合适的企业，也就是说，学会“聚焦”很重要。而最终投不投，也有两点标准，一是这个企业是否符合其“投资假设”，在细分领域里足够优秀，二是对方是否在寻求融资，“我们到底能不能够投进去。”蒋晓冬说，在过去的十几二十年，不论是在美国还是在国内，他一直都在这样做。