虽然西京给刘央提供了一个很好的平台，但当时还需要刘央独自去融资、发行中国基金并组建自己的团队。从2002年4月到2003年3月，刘央三次“巡游世界”做路演，见了数百个养老基金、保险基金、大学基金、家族基金等。西京的三位合伙人在欧洲有一定知名度，在亚洲的韩国和日本也为投资人赚到了钱，所以这11个月下来刘央获得了5000万美金的口头承诺，正好够一只基金的数量级。但刘央感觉到投资人确实看不懂中国，对于中国的投资机会仍然缺乏信心，“他们总问我：你的投资理念是什么？凭什么投中国，中国有什么机会？完全持怀疑的态度。”

果然，到2003年3月19日新基金启动的那一天，这口头承诺的 5000万美元也难以兑现了，因为先是伊拉克战争开打，紧接着SARS突袭香港，大部分投资人都退缩了。好在最后还是有投资人给了刘央1700万美金，原因是，“你都来了三次了，看你挺执著的”。投资人当时还问刘央，“你认为一年内的回报能达到多少？”刘央小心谨慎地说大概50％，对方认为这是在说大话， “中国怎么可能有这么高的回报？能不亏就不错了。”

于是在万人空巷、SARS肆虐的2003年3—5月份，刘央一家被困在海南喜来登酒店，整个酒店一层只有他们住，就在这里刘央为她第一只基金投放市场。“太痛快了，啪啪啪、投每一分钱进去，当年都是两三倍的回报。”11个月之中，刘央的投资回报率经摊薄后仍达到了惊人的93％，一炮打响。

频繁的路演也让刘央意识到，一名顶级的基金经理必须形成一套属于自己的投资理念。每个投资人都会问：“你是怎么赚钱的？”刘央必须在见面的一两个小时内把这个问题解释清楚，“做路演的时候PPT不能超过20页，人家撑死就给你1个小时时间”。

刘央把自己总结出来的投资理念冠名为自下而上和自上而下相结合的“贯通法”，其要义是，在中国投资国情决定风险，先要自上而下对国家政策环境、行业趋势进行分析，再自下而上的收集好公司的资料加以研究，两者同等重要。

自上而下的分析方法并不是一般普通分析员所精通的，因为它可能无法量化，需要基于大量的一手资料去洞察和发现，刘央的大量时间就花在寻找新鲜的一手资料上。完成了自上而下的分析之后，基金经理就可以锁定要投资的行业，剩下的只是在公开资料中找到行业里最好的上市公司。让刘央感到自豪的是至今她很少投错行业，比如她对健康医疗行业5年前开始重仓，至今回报丰盛。今年她又锁定农业和TMT两大板块，又使她的基金继续跑赢大市。

刘央认为，资产管理的精髓是调整资产组合的配置比例。“好的基金经理就像一个好主妇，同样的原料，先放糖和后放糖，菜出来的味道肯定不一样。精髓就是对比例的平衡和火候的掌控。”她举例说，中国汽车行业现阶段正在进行整合，刚刚进入投资回报期，“如果早5年就投资汽车板块，基本上就赚不着钱”。

和被投企业“结婚”

现在，刘央的“贯通法”已经得到了国际资本市场的认可，投资人认为这是符合中国国情的投资准则。刘央旗下有“旗舰”西京中国、西京中国财富、西京中国健康医疗、西京中国时代和西京中国之星6只公众可以认购的基金品种，还有多只量身定制的专业委托理财基金，其中最大的两只是由挪威中央银行和盖茨-梅琳达慈善基金会委托刘央管理。

很多人把刘央称为“女巴菲特”，刘央的回答是：“我没有学巴菲特的东西，美国的估值、行情、国情和中国完全不同，我根本无法做到在中国学他的价值投资理念创造回报。”

事实上，这两位投资翘楚在市场上确实有过交集。众所周知的是，第一次两位同时在2003年4月在1.30—1.40港币买入中石油。少为人知的是，在巴菲特之前，2009年3月刘央14元港币买入比亚迪，却5个月后以45元港币卖出，因为其市盈率高过它的其他股票太多。之后巴菲特在40港元以上的100倍市盈率的价位进入，由于“股神”的示范效应，2009年比亚迪涨到了80多港元，成为香港市场的“最牛股”。刘央认为，这并不是寻找价值被严重低估股票的传统“价值投资”，“王传福再牛是牛在充电电池上，新能源电动车还一辆没造出来呢，怎么可以给80倍的市盈率呢？”

与巴菲特擅长运用高深的分析工具从财报中发现潜力股不同，刘央在选择个股时擅长以类似于VC(风险投资)的角度去寻找这家公司的核心竞争力，以获得先行者优势 (firstmoveradvantage)。她认为这种核心竞争力由三部分构成：一是它所处的行业周期和行业的增长优势、转折点；二是公司在经营模式、技术专利和行业门槛等方面的不可复制的制高点；三是市场份额和市场话语权。

在西京的8年多，刘央曾有过多个经典的投资案例。“做一名基金经理，你只要用心，不愁找不到好公司。”她最乐于向人谈及的，是福建恒安和山东威高这两家分属快消品和健康医疗业的公司。当年按照上述的“贯通法”，刘央先锁定了三个行业：一是快消品，刘央试图在中国寻找未来的可口可乐和宝洁这样的百年老店；二是健康医疗行业，当时在市场指数中没有一家该行业的企业，“这不正常”，母亲是医生的刘央深知这个行业将来一定会出品牌企业；第三个行业则是国家大力扶持的农业。

恒安原是一家较早踏入香港的民营企业，通过改制在1998年上市，当时股价才2.8港元。在2005年的股价介于7—8港元，刘央大举投入。当时恒安管理层力排众议进入妇婴纸巾行业，公司第一次公布半年赢利增幅超过60％。也就是从那时起，恒安的股价开始不断破位，刘央在公开场合谈及恒安是2006年1月接受布隆伯格电视台现场采访，她胸有成竹地说找到了一家有潜力成为中国日用品老大的公司。今天恒安已经是一家88亿美金市值的国际企业，市盈率达到35倍，然而刘央在获利4倍时即退出，正是这次亦是教训的经历成全了她另一个投资神话。

2003年，刘央去北京天坛医院观摩一次开胸手术，目的是考察一家血液净化器企业的产品，但她随即发现手术中用到的血袋是高耗品，就找到了生产血袋的公司，再通过这家公司知道它有一个强劲的竞争对手是一家乡镇企业——山东威高。山东威高给刘央留下了深刻印象，她在威高上市后的5年里亲自8次去威高。“山东威高的三位创始人非常有理想和社会责任感，威高的员工很多是残疾人。”刘央说，“我给这家公司的管理层打10分满分，我完全被他们的敬业精神和聪明才智所打动了，它的产品直接冲击世界一流，而且很多发财的人只为自己想，他们想的不是自己赚钱，是有社会责任感的，这种公司我能不投吗？”

后来山东威高研发出自己的心脏手术支架，价格比美国最大的医疗设备仪器生产商美敦力(Medtronic)便宜 2/3，而美敦力将威高的支架拿回本部实验室比较后发现质量几无差别，使得美敦力不得不放弃了整个大中华区市场，并于2008年底和威高成立合资公司美敦力威高。如今山东威高已经成为市值超过400亿元的香港上市公司，并且在2009年5月以第一家医疗设备商资质加入了摩根斯坦利资本国际(MSCI)中国指数。刘央在2003年威高股价为0.6港元的IPO时进入，2004年和2008年两次低点大幅增持，目前威高股价约为32港元，刘央的持有成本不到2 港元，赢利25倍以上。但刘央依然没有出手退出的意思，因为她认为威高接下来要做的透析仪产品比骨科材料和血袋市场前景更大，而自己之前在两家一流的公司上都退出得有些早。“它现在才30倍的市盈率，和比亚迪、恒安比还低，可赢利增长是每年40％以上，李宁都35倍呢。”刘央说，“有人笑我和这家公司‘谈恋爱’，赚了这么多还不走，我说认准了就要恋爱结婚，真命天子不多呀，我依然认为威高还能再涨一倍。”

“我没有学巴菲特，也不想鹦鹉学舌”