全球金融系统从中

　　学来的教训，

　　可能已经没有多少人在意了。

　　雷曼还债

　　在结束三年半的破产保护期之后，雷曼兄弟将正式进入偿债程序。

　　赔付方案在去年底正式通过，这项史无前例的破产案一共涉及40多个国家和7000多法人，关于重组方案的谈判一度被认为有可能持续5年甚至10年时间。按照最终协议，雷曼确定将向其债权人偿还总计大约650亿美元债务—这相当于其总债务6130亿美元的约1/10、债权人提出的3000亿美元求偿金的1/5。第一阶段约100亿美元的清偿预计从4月17日开始。

　　“因为债权人的种类非常多，其中哪些是优先偿还级，哪些需要进行减计，在如何和债权人达成协议上花费了巨大的精力和时间”，银河期货首席宏观经济顾问付鹏对《第一财经周刊(微博)》说，而由于雷曼旗下许多金融类资产的会计价值在过去一段时间里已经获得复苏，资产陆续解禁出售能够让债权人利益得到最大程度保护。

　　雷曼的现有团队包括一个由七人组成的新董事会以及顾问、律师和前雇员。破产保护期内数百破产和资产重组专家的介入以及75次法庭诉讼的综合成本达到15亿美元。

　　“从申请破产之日起我们就开始了清算工作，”负责雷曼破产重组的Alvarez＆Marsal公司财务主管Steven Cohn说，“最初手握的现金非常少，而现在已经增长至约300亿美元。”

　　他们手头需要处理的待售资产还包括价值约100亿美元的房地产业务、90亿美元的私募投资、30亿美元的企业贷款以及20亿美元的衍生品等。与此同时，还有涉及数十亿美元的法律诉讼需要应对。与安然破产时1美元债务可以收回53美分相比，雷曼的债权人平均只能拿到约18美分。

　　2008年9月15日，由曾经的美国第四大证券公司及投资银行雷曼兄弟破产所引发的金融危机席卷全球，造成至少3000万人失业和数千亿美元的损失。2010年3月，一份长达2200页的“验尸报告”披露了雷曼如何使用会计花招来掩盖其糟糕的投资—此前雷曼通过背负高负债风险的次贷来扩充业务，房贷的崩盘直接导致了其投资失败。

　　从外部环境来看，政府对于金融监管，尤其是对金融衍生品交易监管的宽松政策也被看作是罪魁祸首。

　　为避免危机重演，美国启动了包括限制盈利丰厚的高风险衍生品的店头交易、并赋予监管部门“若发现问题公司危及整体经济，可以解散公司”等新权力的金融改革。汲取教训的不只是美国，欧盟也正通过强制要求衍生品在电子平台交易，来保证监管者能充分掌握受影响的其他交易方的情况。

　　此前，严重的主权债务危机使得希腊一度被看作是下一个雷曼。路透社专栏作者Antony Currie 认为，“可以说，西方政府及纳税人为保持金融市场运转所投入的资金比此前数十年都多。而且这一状况可能会持续更长时间。雷曼摆脱破产是一项里程碑事件，但这与金融系统的未来毫无关系。”

　　著名破产案件中的偿债比例

　　美国世通公司破产前资产1039亿美元，债权人获得每美元35.7美分的赔付；

　　通用汽车破产重组前资产910亿美元，债权人获得每美元20美分左右赔付；

　　CIT集团破产重组前资产710亿美元，债权人获得每美元70美分赔付；

　　安然公司破产前资产655亿美元，债权人获得每美元53美分赔付。